华泰证券2025年秋季投资峰会于8月27日在上海举办，本届峰会以“谋划长远，破卷立新”为主题，汇聚行业力量对2025年下半程全球宏观经济走势与资本市场发展前景进行深度探讨。
此次峰会为期两天，会议议程设计全面且聚焦。除核心主论坛外，还同步开设10场行业分论坛，分别构成聚焦数字资产、香港市场配置、AI+、新消费3.0、创新药出海等多个成长领域机遇，从多维度对话挖掘各赛道潜在投资机遇。
值得关注的是，会上还邀请了中国宏观经济研究院决策咨询部主任孙学工、中国金融四十人论坛研究院执行院长郭凯、中国社会科学院国家全球战略智库国际政治研究部主任赵海等多位专家，分别围绕十五五规划前瞻、全球贸易和金融体系的结构性变化，以及当前国际态势等热点议题展开深度解读。
国内正推动经济向消费主导的内需驱动转型
在投资峰会的上半程中，华泰证券机构业务委员会主席梁红在致辞中表示，回顾过去半年，中美博弈经历了多轮激烈对撞后，已逐步进入相对稳定的战略相持阶段，这一格局变化让全球资产配置正逐步形成更多元化和分散化的趋势。
国内方面，一系列务实政策推动经济企稳与市场信心恢复，而Deepseek的面世更是引发全球对中国科技创新潜力的重估，并在权益、债券、汇率等各类资产价格上逐步演绎。对于未来政策走向，梁红特别提及关键节点，10月份即将召开的二十届四中全会和推出的“十五五”规划建议，将成为观察中国下一个五年的重要政策窗口。聚焦中国经济长远发展，中国正致力于推动经济增长模式向消费为主的内需驱动转型，转型成功的关键在于持续推动深层次的结构改革。
基本面磨底，四季度流动性明确
在圆桌论坛环节，华泰研究总量团队聚焦当前市场关切话题，并围绕国内经济政策走向、全球增长动能、股债趋势、资产配置观点及美股后续走势等议题展开深度探讨，为投资者提供了多维度的市场研判与配置建议。
谈及今年第四季度国内经济政策与全球增长动能，华泰证券首席宏观经济学家易峘表示，今年以来，国内更加积极有为的财政政策丰富性超过预期，居民、政府以及市场流动性明显变好，预计后续财政政策将以“润物细无声”的方式保持多样性，十五五开局之年，稳增长的政策立场有望持续。海外方面，美国关税对全球经济增长的冲击目前仍然可控，其中美元走弱对全球增长动能形成比较大的缓冲，未来美国或保持货币宽松趋势，叠加海外财政政策趋于宽松，下半年全球增长仍有一定韧性。
易峘还提示到，美元自1970年以来历经五次调整，当前投资者要警惕美元法币公信力的下降，在资产配置中以更开放的态度，更加积极配置有稀缺性的资产、包括股权资产。
未来一个季度，市场关心的核心矛盾和主题有那些？股强于债的趋势能否延续？华泰证券研究所所长、固收首席张继强对此分析，国内流动性今年第四季度仍较为明确，市场在经历估值和情绪修复后，关注重点将转向业绩能否跟进。此外，“十五五”规划布局、中美领导人会晤、反内卷政策推进、美联储降息等，都是值得关注的议题。
张继强进一步指出，当前股债性价比略有收敛，在业绩尚待验证之时，债市受到的冲击有限。若股市延续震荡上行，板块机会将是决定胜负的关键；若上涨斜率变陡，则需对中期可能出现的反复做好准备。总体来看，中国资产的价值重估仍在演进之中，他对中国资产长期重估趋势保持信心。
从量化模型角度看，当前资产配置的整体观点如何？市场对美股的担忧从去年开始，美股开启下行趋势的具体时点如何判断？华泰证券研究所金融工程首席林晓明认为，当前资产配置需注重周期位置与风险规避。以美股为例，在历经两年上涨后已处于本轮周期的高点，今年下半年进入下行趋势，趋势反转可能震荡反复，预计明年上半年美股的风险会更大。鉴于此，林晓明建议投资者对美股持谨慎态度。
随着美国经济周期进入下行，美债则迎来配置性机会。国内方面，与海外市场周期不同，本轮A股周期滞后于海外市场，但目前处于上行周期，前景相对乐观。
商品市场中，林晓明认为黄金大周期上行将告一段落，建议投资者以观望为主，不过黄金作为传统避险资产依然具有一定的避险价值。谈及汇率，美股、商品都处于阶段性高位，美元则阶段性见底。从商品细分领域来看，铜价目前处于高位，若后续全球经济进入下行周期，铜价可能会转入下行。与之不同的是，黑色系和原油目前处于相对低的位置，走势以宽幅震荡为主。
本轮A股行情能否持续？季度视角，如何进行行业配置？更长期视角来看，哪些板块值得左侧布局？华泰证券研究所策略首席兼金融工程联席首席何康分析，本轮行情介于06-07年基本面驱动和14-15流动性驱动之间，当前流动性相对充裕，基本面还在磨底过程中，预期ROE的拐点在今年四季度出现。基于此，何康对市场后续走势持乐观态度，认为市场将逐步从信心提振、生态优化、流动性驱动转为基本面驱动的发展轨道。
行业配置层面，何康建议在把握主线的同时，要关注到市场已出现一定的超买迹象。他建议，可预留部分仓位以应对未来可能出现的波动。在具体行业机会挖掘上，何康特别提到消费板块的左侧布局机会。市场主流观点仅将消费板块行情视作短期低位补涨，但其背后蕴含了经营周期见底、高股息、外资回流等更长期的投资逻辑。
近期港股相对A股涨幅趋缓，AH溢价也到了较低水平，在此情形下，该如何理解港股未来相对机会和空间？从机构组合配置角度出发，港股市场的重要性为什么应该上升？华泰证券研究所策略分析师李雨婕认为，在机构已经深入参与港股投资的当前，AH选择已经不能只局限于讨论宽基指数的涨幅，如今需细化至行业与个股维度。
从行业赛道对比来看，港股相对A股的优势在于互联网和软件、新消费及创新药，以及处在货币和贸易条件双宽松下的港股本地股，均处在一个景气趋势向好的过程中。
往后看，美元流动性更趋向于宽松，由于香港货币政策跟随美联储，宽松空间仍在，将促使香港资产重估进入新阶段，即估值低位修复阶段告一段落。在第二阶段行业配置中，结构机会和操作技巧将变得愈发重要。李雨婕强调，战略层面，港股如今已经不是在被当作A股之外的一个行业在交易，而是真正作为一个拥有诸多核心资产和稀缺资产的资本市场。
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